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2016年以来债券市场信用危机事件，开始蔓延到新三板市场。

3月24日晚间，中成新星（831610）公告称，收到上海证券交易所的《监管警示函》（上证债函【2016】27号）。

原因正是日前为市场所关注的“新三板债券违约第一案”——中成新星2012年中小企业私募债券违约事件。两天前（3月22日），中成新星2012年中小企业私募债券本应按期完成，向投资者支付本金及上一计息周期利息。

但中成新星违约了！

新三板债券违约第一案

新三板在线了解到，该债券全称是“中成新星油田工程技术服务股份有限公司2012年中小企业私募债券”，于2013年8月8日在上交所上市交易，证券简称是12中成债，代码125089.SH。中海信达担保为本期债券提供担保，渤海银行为受托管理人和募集资金监管人，信达证券作为承销商，持有人为第一创业证券。

据悉，该债券共募资6000万元，利率为前两年即2015年3月21日之前是9.5%，之后为10%；发行期限是36个月，自2013年3月22日至2016年3月21日止，要求在2016年3月22日完成兑付。

然而，今年2月25日，中成新星发布提示公告称，公司1660万份额12中成债回购尚未完成，其余未行使回购选择权的2000万份额12中成债也即将于2016年3月21日到期，合计共有3660万份额的12中成债存在到期不能支付的违约风险。

新三板在线获悉，12中成债持有人于2015年3月22日行使了4000万份额的回售选择权。因资金不足，公司仅回购了2340万份额，剩余1660万份额无法如期履行回购义务。

就此，中成新星与12中成债持有人进行了协商，并分别于2015年3月11日、2015年3月23日、2015年6月8日签订展期协议将剩余1660万份额的回购期限推迟至2015年7月15日。

该债券于2016年3月21日到期，中成新星共需完成1660万元份额本期债券的回购和2000万元份额本期债券的偿付及最后一期利息183万元的支付。按照约定，中成新星需在2016年3月11日前存入本期证券本金3660万元及最后一期利息183万元，合计3843万元。

自2015年7月15日至今，中成新星与12中成债持有人一直就展期回购事宜进行协商，但双方尚未达成新协议。

3月14日，中成新星收到上交所的《监管关注函》，受到“高度关注”。至此，该公司才承认，2015年11月5日，作为12中成债持有人的第一创业证券已经将中成新星告上法庭；按照仲裁结果，中成新星向第一创业证券支付债券本金3660万元和相关利息，以及近150万元的诉讼相关费用。

当晚，中成新星宣布从第二天（3月15日）开始停牌，至今未复牌。

资金链危机

绷紧的现金流，正是将中成新星推上危险悬崖的那根“草”。新三板在线了解到，公司是一家集钻井技术服务和钻井装备系统集成服务于一体的钻井技术综合服务供应商，业务主要面向石油、天然气开采行业。

财务数据显示，2012年、2013年，该公司发展还算不错，这两年营业收入分别是1.68亿元、2.2亿元，净利润分别是2128.38万元、2041.14万元。

但进入2014年，中成新星的日子开始难过起来。当年公司营收1.43亿元，净利润却是亏损了1422.92万元。

而中成新星最新一次公布的2015年中报显示，去年上半年，公司营收6266.83万元、净利润扭亏为盈，是577.9万元。

但新三板在线仔细翻阅相关财务数据发现，自2012年以来，中成新星总资产中，五成左右是应收账款。2015年上半年，公司净资产为3.46亿元，而流动资产主要是应收款，其中应收账款为3.21亿元，货币资金仅有1089万元。

据新三板在线了解，中成新星主要与公司客户结构有关，公司的客户有中石油、中石化、延长石油等大型国企。该公司指出回款难的原因是“该类客户付款程序复杂，账期相对较长”。

无论如何，中成新星截至2015年6月30日手头上的1089万元，远远不足够支付12中成债超过3600万元的本金、利息等相关费用。

为什么中成新星的资金链突然就这绷紧了？考虑到其所面对的石油等能源行业，似乎也不难理解。

对此，中成新星坦言，由于国际石油油价下跌，公司石油相关业务出现了较大下滑，客户回款亦较为困难，致使公司企业经营一直较为困难、现金流紧张；“公司目前正通过各种途径努力筹措偿债资金，主要是加大客户结算回款力度，充实公司现金流。”

的确，自2015年下半年以来，中成新星一直尝试各种筹资途径。2015年6月8日，公司以4.2元/股发行1500万股，募集资金总额不超过6300万元。

但定增计划进展非常不顺，2015年7月，中成新星两次公告延期股票发行认购。今年2月26日，此次股票发行的认购方才最终确认下来，募资3011.4万元。

但即便定增顺利完成，这3000多万元显然也不够。2015年11月27日，中成新星董事会甚至决定，要通过互联网投融资平台融资不超过500万元，并委托北京瀚华融资担保有限公司为该等融资提供担保。

而为了保证正常经营，中成新星控股股东、董事长宫俊林已经累计质押1380万股股份，占其所持股比近67%。

上交所在警示函中要求，中成新星积极筹措私募债券兑付资金，督促担保人切实履行担保义务，协商有关机构提供流动性支持，切实履行相关承诺，尽早完成本息兑付。

中成新星一直表示，正积极与债券持有人进行沟通协商，希望通过提供其他增信措施，促成本期债券展期偿付，并计划于这周（3月21日—27日）通过债券持有人会议就场外偿付事宜达成一致意见并形成书面协议。